一個股市要記念的日子 2007/8/17

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Saturday, August 18, 2007

一個股市要記念的日子 2007/8/17

終於見證到一個股票人一定要親身睇到既o野.牛市2003年入股市見識, 到jor 2007 年我認為我睇jor 個經濟cycle 40% 左右 (牛一未睇, 熊一未firm)
琴日簡直係一個死氣沈沈的一個上午, 星期四晚我仲同老美打氣到 4:30a.m, 眼見由 -3XX ->+5 的一刻 (多得膠粉係 1:30a.m 叫醒我 : deep V ar!!)
琴日仲唸住前日買jor d 貨會點點點時, 一返工望 nikkei -34X ...頂... JPY/USD 113 @@"
成上午個由+111 => -5XX ..勁sad..
Lunch 又撞正要on duty, 見住樓下d人 , 成條屍咁樣o禁機..望住個 lunch box 勁無胃口食, 再見Nikkei 走勢 -5XX => -6XX =>-5XX => -6XX=>-7XX=>-89X ..... 連琴日餐飯都想漚埋出來
下午一開市 19651 @@" ..第一時間唸 margin requirement ... hai~~死死死..又中 nuclear ....一個星期中3次 nuclear, 真係要排隊去 IFC ... (因為太多人排隊跳樓了 .., 各IFC 2 期返工既朋友小心)

之後去到193XX ...就好似老美星期四晚既pattern (3:12a.m 用45mins 就倒升) ....193XX ->195xx->197,198,199,20000!!!!! wawawa 成班人係咁歡呼~~ 203XX ..仲倒升 ... 個市咩來ga ..外來人可能真係感受唔到o個樣想喊的喜悅....

不過dee 個急彈之後 (好多人predict 22000~22300) 會點呢?
真係好confuse 會唔會行1997 既pattern, 講 fair value 香港d stock 真係好平...
講global講市場氣氛就又好似個市已經玩完

不過我最驚都係economic recession... 好多朋友都知我成日都驚, HK 經濟咁好咁好..點會乜乜乜, 有大陸ma, 有奧運ma..... dee d 都係history ...大陸自己都好驚會好似 1973 ~1987 咁, 已經做jor 好多o野, 但係班股民唔生性 (dee d 肯本就係天性)...咁仲可頂幾耐呢?

Quote 一D 近期人地既分析

次按問題 -- 一個幾千億美元包住幾千萬億美元毒害全球...美國為救自保..要其他國家為佢注資填數

"美國的按揭貸款市場大致可以分為三個層次: 優質貸款市場(Prime Market)， “ALT-A”貸款市場，和次級貸款市場(Subprime Market)。優質貸款市場面向信用等級高(信用分數在660分以上)，收入穩定可靠，債務負擔合理的優良客戶，這些人主要是選用最為傳統的30年或15年固定利率按揭貸款。次級市場是指信用分數低於620分，收入證明缺失，負債較重的人。而“ALT-A”貸款市場則是介於二者之間的龐大灰色地帶，它既包括信用分數在 620到660之間的主流階層，又包括分數高於660的高信用度客戶中的相當一部分人。
次級市場總規模大致在1萬3000億美元左右, 其中有近半數的人沒有固定收入的憑證，這些人的總貸款額在5000-6000億美元之間。顯然，這是一個高風險的市場，其回報率也較高，它的按揭貸款利率大約比基準利率高2-3%。
次級市場的貸款公司更加“擁有創新精神”，它們大膽推出各種新的貸款產品。比較有名的是：無本金貸款(Interest Only Loan)，3年可調整利率貸款(ARM，Adjustable Rate Mortgage)，5年可調整利率貸款，與7年可調整利率貸款, 選擇性可調整利率貸款(Option ARMs)等。這些貸款的共同特點就是，在還款的開頭幾年，每月按揭支付很低且固定，等到一定時間之後，還款壓力徒增。這些新產品深受追捧的主要原因有二：一是人們認為房地產會永遠上漲，至少在他們認為的“合理”的時間段內會如此，只要他們能及時將房子出手，風險是“可控”的；二是想當然地認為房地產上漲的速度會快於利息負擔的增加。特別適合於短炒——在利率沒有提高前出手。
“ALT-A”貸款的全稱是“Alternative A”貸款，它泛指那些信用記錄不錯或很好的人，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產等合法證明文件。這類貸款被普遍認為比次級貸款更“安全”，而且利潤可觀，畢竟貸款人沒有信用不好的“前科”，其利息普遍比優質貸款產品高1%到2%。
“ALT-A”貸款果真比次級貸款更安全嗎? 事實並非如此。自2003年以來，“ALT-A”貸款機構在火熱的房地產泡沫中，為了追逐高額利潤，喪失了起碼的理性，許多貸款人根本沒有正常的收入證明，只要自己報上一個數位就行，這些數位還往往被誇大，因此“ALT-A”貸款被業內人士稱為“騙子貸款”。
貸款機構還大力推出各種風險更高的貸款產品，如無本金貸款產品是以30年Amortization Schedule分攤月供金額，但在第一年可提供1%到3%的超低利息，而且只付利息，不用還本金，然後從第二年開始按照利率市場進行利息浮動，一般還保證每年月供金額增加不超過上一年的7.5%。
選擇性可調整利率貸款則允許貸款人每月支付甚至低於正常利息的月供，差額部分自動計入貸款本金部分，這叫做“Negative Amortization”。因此，貸款人在每月還款之後，會欠銀行更多的錢。這類貸款的利率在一定期限之後，也將隨行就市。
很多炒房地產短線的“信用優質”人士認定房價短期內只會上升，自己完全來得及出手套現，還有眾多“信用一般”的人，用這類貸款去負擔遠超過自己實際支付能力的房屋。大家都是抱著這樣的想法，只要房價一直上漲，萬一自己償還債務的能力出了問題，可以立刻將房子賣掉歸還貸款，還能賺上一筆，或者再次貸款(Re -finance)取出增值部分的錢來應急和消費，即便利率上漲較快的情況下，還有每年還款增加不得超過7.5%的最後防線，因此是風險小，潛在回報高的投資，何樂而不為呢。
據統計，2006年美國房地產按揭貸款總額中有40%以上的貸款屬於“ALT-A”和次級貸款產品，總額超過4000億美元，2005年比例甚至更高。從 2003年算起，“ALT-A”和次級貸款這類高風險按揭貸款總額超過了2萬億美元。目前，次級貸款超過60天的拖欠率已逾15%，正在快速撲向20%的歷史最新記錄，220萬次級人士將被銀行掃地出門。而“ALT-A”的拖欠率在3.7%左右，但是其幅度在過去的14個月裡翻了一番。
主流經濟學家忽略了“ALT-A”的危險是因為到現在為止，其拖欠率比起已經冒煙的次級貸款市場來還不太明顯，但是其潛在的危險甚至比次級市場還要大。原因是，“ALT-A”的貸款協定中普遍“埋放”了兩顆重磅定時炸彈，一旦按揭貸款利率市場持續走高，而房價持續下滑，將自動引發這個市場的內爆。在前面提到的Interest Only貸款中，當利率隨行就市後，月供增加額不超過7.5%，這道最後防線讓許多人有一種“虛幻”的安全感。但是這裡面有兩個例外，也是兩個重磅炸彈，第一顆炸彈名叫“定時重新設置”(5 year/10 year Recast)。每到5年或10年，“ALT-A”貸款人的償還金額將自動重新設置，貸款機構將按照新的貸款總額重算月供金額，貸款人將發現他們的月供金額大幅度增加了，這叫做“月供驚魂”(Payment Shock)。由於Negative Amortization的作用，很多人的貸款總債務在不斷上升，他們唯一的希望是房地產價格不斷上揚才能賣掉房子解套，否則將會失去房產或吐血甩賣。第二顆炸彈就是“最高貸款限額”，人們固然可以暫時不去考慮幾年以後的定時重設，但是 “Negative Amortization” 中有一個限制，就是累積起來的欠債不得超過原始貸款總額的110%到125%，一旦觸及這個限額，又是自動觸發貸款重設。這是一個足以要人命的定時炸彈。由於貪圖低利率的誘惑和第一年還款壓力較小的便宜，多數人選擇了盡可能低的月供額。比如每月正常應付1000美元利息，你可以選擇只付500美元，另外500美元的利息差額被自動計入貸款本金中，這種累積的速度會使貸款人在觸到5年重設貸款炸彈之前，就會被“最高貸款限額”炸得屍骨無存。
既然這些貸款如此兇險，美聯儲就不出面管管？
格老確實是出面了，而且是兩次。第一次是2004年，格老覺得提供貸款的機構和買房的老百姓膽子太小，因為他們還不是特別喜歡高風險的可調整利率貸款產品 (Option ARMs). 格老抱怨道：“如果貸款機構能提供比傳統固定利率貸款產品更為靈活的選擇，那美國民眾將會收益非淺。對於那些能夠並且願意承受利率變動風險的消費者來說，傳統的30年和15年固定利率貸款可能太昂貴了。”
於是房利美們，新世紀們和普通買房者們果然膽子逐漸大了起來，情況也果然越來越離譜，房價也果然越來越瘋狂。
於是，17個月後，格老又出現在參議院聽證會上，這一次，他卻皺著眉說：“美國消費者使用這些新的貸款方式(指Option ARM等)來負擔他們原本無法承受的房貸負擔，這是個糟糕的主意。
人們可能永遠無法真正理解格老的想法。是啊，格老的話說得四面水滑，他是說如果美國老百姓有能力承受利率風險並能夠駕馭這種風險，不妨使用高風險貸款。言下之意是如果沒這本事，就別瞎湊熱鬧。也許格老當真不知道美國老百姓的“金融智商”。
次級貸款CD 濃縮型資產毒垃圾
次級房貸和ALT-A貸款這兩類資產毒垃圾的總額為2萬億美元. 這些資產毒垃圾必須從美國銀行系統的資產帳目表上剝離掉, 否則後患無窮。
怎樣剝離呢? 就是通過我們經常講的資產證券化。華爾街有句名言, 如果要增加未來的現金流, 就把它做成證券. 如果想經營風險，就把它做成證券。其實, 金融創新的本質就是, 只要能夠透支的, 都可以在今天就想辦法讓它變現。美國人什麼都炒了，不但炒房地產，還炒房地產債券，而這些債券被加入了杠杆效應，風險被放大了上百倍。這就是貝爾斯登炒做的房地產抵押證券之所以會突然成為垃圾的原因。
本來以次級房貸為抵押品的MBS債券是易生成，難脫手, 因為美國大型投資機構如退休基金, 保險基金, 政府基金的投資必須符合一定的投資條件, 即被投資品必須達到穆迪或標普的AAA評級. 次級房貸MBS顯然連最低投資等級BBB也不夠, 這樣一來, 許多大型投資機構就無法購買。但是，正規機構不能買，並不等於沒有人買，相反，正是因為其高風險, 所以回報也比較高, 華爾街的一些從事高風險的投資銀行——例如高盛等一眼就看中了這些資產毒垃圾的潛在高投資回報。
於是，一些投資銀行開始介入這一高危的資產領域。
投資銀行家們首先將“毒垃圾”級別的MBS債券按照可能出現拖欠的幾率切割成不同的幾塊(Tranche), 這就是所謂的CDO(Collateralized Debt Obligations)債務抵押憑證。其中風險最低的叫“高級品CDO”(Senior tranche, 大約占80%), 投行們用精美禮品盒包裝好, 上紮金絲帶。風險中等的叫 “中級品CDO” ( Mezzanine, 大約占10% ), 也被放到禮品盒裡, 然後紮上銀絲帶。風險最高的叫“普通品CDO”( Equity, 大約占10%), 被放到有銅絲帶的禮品盒裡. 經過華爾街投資銀行這樣一番打扮, 原先醜陋不堪的資產毒垃圾立刻變得熠熠生輝光彩照人。
當投資銀行家手捧精美的禮品盒再次敲開資產評級公司大門時, 連穆迪標普們都看傻了眼。巧舌如簧的投資銀行大談“高級品”如何可靠與保險, 他們拿出最近幾年的資料來證明“高級品”出現違約現象的比例是如何之低, 然後亮出世界一流數學家設計的數學模型來證明未來出現違約的幾率也極低, 即便是萬一出現違約, 也是先賠光“普通品”和“中級品”, 有這兩道防線拱衛, “高級品”簡直是固若金湯. 最後再大談房地產發展形式如何喜人, 按揭貸款人隨時可以做“再貸款”(Refinance)來拿出大量現金, 或是非常容易地賣掉房產然後套得大筆利潤, 生活中活生生的例子信手拈來。

穆迪標普們仔細看看過去的數字, 沒有什麼破綻, 再反復推敲代表未來趨勢的數學模型, 似乎也挑不出什麼毛病, 房地產如何紅火大家都知道, 當然, 穆迪們憑著幹這行幾十年的直覺和經歷過多少次經濟衰退的經驗, 他們明白這些花樣文章背後的陷阱, 但也深知其中的利益關係。如果從表面上看禮品盒“無懈可擊”, 穆迪標普們也樂得做順水人情, 畢竟大家都在金融江湖上混, 穆迪標普們也要靠著投資銀行的生意才有飯吃, 而且穆迪標普們彼此也有競爭, 你不做別人也會做, 得罪人不說還丟了生意. 於是穆迪標普們大筆一揮, “高級品CDO”獲得了AAA的最高評級。

投資銀行們歡天喜地地走了. 形象地說, 這個過程類似不法商販將麥當勞傾倒的廢油收集起來, 再經過簡單的過濾和分離, “變廢為寶”, 重新包裝一下又賣給餐館老闆炒菜或煎炸油條。

作為毒垃圾承銷商的投資銀行們拿到CDO評級之後, 又馬不停蹄地來找律師事務所建立一個 “專用法律實體”(SPV, Special Purpose Legal Vehicle), 這個“實體”照規矩是註冊在開曼群島(Cayman Island)以躲避政府監管和避稅. 然後, 由這個“實體”將資產毒垃圾買下來並發行CDO, 這樣一來投資銀行可以從法律上規避“實體”的風險.這些聰明的投資銀行有哪些呢? 它們是: 雷曼兄弟公司, 貝爾斯登, 美林, 花旗, Wachovia, 德意志銀行, 美國銀行(BOA)等大牌投行。

當然, 投資銀行們決不想長期持有這些毒垃圾, 他們的打法是迅速出手套現。推銷 “高級品CDO”因為有了AAA的最高評級, 再加上投資銀行家的推銷天賦, 自然是小菜一碟。購買者全都是大型投資基金和外國投資機構, 其中就包括很多退休基金, 保險基金, 教育基金和政府託管的各種基金。但是“中級品CDO”和“普通品CDO”就沒有這麼容易出手了。投行們雖然費盡心機, 穆迪標普們也不肯為這兩種“濃縮型毒垃圾”背書, 畢竟還有個“職業操守”的底線。

如何剝離燙手的“濃縮型毒垃圾”呢? 投行們煞費苦心想出了一個高招, 成立對沖基金!

“資產毒垃圾”生產鏈
投資銀行們拿出一部分“體己”銀子敲鑼打鼓地成立了獨立的對沖基金, 然後將“濃縮型毒垃圾”從資產負債表上“剝離”給獨立的對沖基金, 對沖基金則以“高價”從“本是同根生”的投行那裡購進“濃縮型毒垃圾”CDO資產, 這個“高價”被記錄在對沖基金的資產上作為“進入價格”(Enter Price). 於是投資銀行從法律上完成了與“濃縮型毒垃圾”劃清界限的工作。

幸運的是2002年以來美聯儲營造的超低利率的金融生態環境滋生了信貸迅猛擴張的浪潮, 在這樣的大好形勢下, 房地產價格5年就翻了一翻. 次級貸款人可以輕鬆得到資金來保持月供的支付. 結果次級貸款拖欠的比率遠低於原來的估計。

高風險對應著高回報, 既然高風險沒有如期出現, 高回報立刻為人矚目. CDO市場相對於其它證券市場交易量要冷清得多, “毒垃圾”很少在市場上換手, 因此沒有任何可靠的價格資訊可供參照。在這種情況下, 監管部門允許對沖基金按照內部的數學模型計算結果作為資產評估標準。對於對沖基金來講, 這可是個天大的好消息, 經過各家自己“計算”, 20%的回報率不好意思說出口, 30%難以向別的基金誇口, 50%難登排行榜, 100%也不見得能有爆光率。

一時間, 擁有“濃縮型資產毒垃圾”CDO的對沖基金紅透了華爾街。

投行們也是喜出望外, 沒想到啊沒想到, 持有大量“濃縮型毒垃圾”的對沖基金成了搶手貨。由於搶眼的回報率, 越來越多的投資者要求入夥對沖基金, 隨著大量資金湧入, 對沖基金竟然成了投行們的生財機器.
對沖基金的基本特點就是高風險和高杠杆運做. 既然手中的“濃縮型毒垃圾”CDO資產眼看著膨脹起來, 如果不好好利用一下高倍杠杆也對不起對沖基金的名頭。於是, 對沖基金經理來找商業銀行要求抵押貸款, 抵押品嘛就是市場正當紅的“濃縮型毒垃圾”CDO。

銀行們對CDO的大名也是如雷貫耳, 於是欣然接受CDO作為抵押品, 然後發放貸款繼續創造銀行貨幣. 注意, 這已經是銀行系統第N次用同樣的按揭的一部分債務來 “偷印假錢”了。

對沖基金向銀行抵押貸款的杠杆比率為5到15倍!

當對沖基金拿到銀行的錢, 回過頭來就向自己的本家投行買進更多的CDO, 投行們再樂顛顛地完成更多毒垃圾MBS債券到CDO的“提煉”, 在資產證券化的快速通道中,發行次級貸款的銀行於是更快地得到更多的現金去套牢越來越多的次級貸款人。

次級貸款銀行負責生產, 投資銀行、房利美和房地美公司負責深加工和銷售, 資產評級公司是品質監督局, 對沖基金負責倉儲和批發, 商業銀行提供信貸, 養老基金、政府託管基金、教育基金、保險基金、外國機構投資者就成了資產毒垃圾的最終消費者。這個過程的副產品則是流動性全球過剩和貧富分化。

一個完美的資產毒垃圾生產鏈就這樣形成了.

國際清算銀行的統計是:2007年第一季度發行了2500億美元的CDO，2005年全年是2490億美元，2004年全年是1570億美元。

“合成CDO”: 高純度濃縮型毒垃圾
在某些情況下, 投資銀行出於“職業道德”和增強投資人信心的廣告目的, 自己手中也會保留一些“濃縮型毒垃圾”。為了使這部分劇毒資產也能創造出經濟效益, 絕頂聰明的投資銀行家們又想出一條妙計。

前面我們提到華爾街的一貫思路就是只要有未來的現金流, 就要想辦法做成證券。現在, 投行們手中的“濃縮型毒垃圾”資產尚未出現嚴重的違約問題, 每月的利息收益還算穩定. 但未來很有可能會出現風險。怎麼辦呢? 他們需要為這種不妙的前景找條出路, 為將來的違約可能買一份保險, 這就是信用違約掉期(CDS, Credit Default Swap)。

在推出這樣一種產品之前, 投行們首先需要創造一種理論體系來解釋其合理性, 他們將CDO的利息收入分解成兩個獨立的模組, 一個是資金使用成本, 另一個是違約風險成本. 現在需要將違約風險模組轉嫁到別人身上, 為此需要支付一定的成本。

如果有投資人願意承擔CDO違約風險, 那他將得到投行們的分期支付的違約保險金, 對於投資人來說, 這種分期支付的保險金現金流與普通債券的現金流看起來沒有什麼不同. 這就是CDS合約的主要內容. 在這個過程中, 承擔風險的投資人並不需要出任何資金, 也不需要與被保險的資產有任何關係, 他只需要承擔CDO潛在的違約風險, 就可以得到一筆分期支付的保險金. 由於資訊不對稱, 普通投資人對違約風險的判斷不如投行們更準確, 所以很多人被表面的回報所吸引而忽視了潛在的風險。

這時候, 雖然“濃縮型毒垃圾”在理論上還留在了投行的手裡, 但其違約風險已經被轉嫁給了別人. 投行既得了面子, 又得了裡子。

本來到此為止投行已經“功德圓滿”了, 但人的貪婪本性是沒有止境的, 只要還沒出事, 遊戲就還會用更加驚險的形式進行下去。

2005年5月, 一群華爾街和倫敦金融城的“超級金融天才們”終於“研製成功”一種基於信用違約掉期(CDS)之上的新的產品:“合成CDO”(Synthetic CDO)這種 “高純度濃縮型毒垃圾”資產. 投資銀行家們的天才思路是, 將付給CDS對家的違約保險金現金流集成起來, 再次按照風險係數分裝在不同的禮品盒中, 再次去敲穆迪和標普們的大門. 穆迪們沉思良久, 深覺不妥. 拿不到評級一切都是空談. 這可愁壞了投資銀行家們。

雷曼兄弟公司是“合成CDO”領域中的當世頂尖高手,它麾下的“金融科學家”們于2006年6月破解了“高純度濃縮型毒垃圾”中最有毒的“普通品合成 CDO”(Equity Tranche)的資產評級這一世界性難題. 他們的“創新”在於將“普通品合成CDO”資產所產生的現金流蓄積成一個備用的“資金池”, 一旦出現違約情況, 後備的“資金池”將啟動供應“現金流”的緊急功能, 這個中看不中用的辦法對“普通品合成CDO”起到了信用加強的作用. 終於, 穆迪們對這一“高純度濃縮型毒垃圾”給出了AAA的評級。

“合成CDO”投資的吸引力達到了登峰造極的程度, 它是如此光彩迷人, 任何投資者都會有天使降臨人間一般的錯覺. 想想看, 以前投資CDO債券, 為了得到現金流, 你必須真金白銀地投錢進去, 而且必須承擔可能出現的投資風險。現在你的錢可以不動, 仍然放在股市裡或其它地方為你繼續創造財富, 你只要承擔一些風險就會得到穩定的現金流。比起CDS來說, 這是一個更有吸引力的選擇, 因為這個投資產品得到了穆迪和標普們AAA的評級。

不用出錢就能得到穩定的現金流, 而且風險極小, 因為它們是AAA級別的“合成CDO”產品. 結果不難想像, 大批政府託管基金, 養老基金, 教育基金, 保險基金經理們, 還有大量的外國基金踴躍加入, 在不動用他們基金一分錢的情況下, 增加了整個基金的收益, 當然還有他們自己的高額獎金。
除了大型基金是“合成CDO”的重要買主之外, 投資銀行們還看中了酷愛高風險高回報的對沖基金, 他們為對沖基金量身定制了一種“零息債券”(Zero Coupon)的“合成CDO”產品。它與其它“合成CDO”最大的區別在於, 其它產品不需要投入資金就可以得到現金流, 但致命的缺點是必須全時限地承擔所有風險, 這就有賠光全部投資的可能性. 而“零息債券”型產品則是投入票面價值的一部分資金, 而且沒有現金流收益, 但是等CDO時限一到, 將可得到全部足額的票面價值, 但要除掉違約損失和費用。這種本質上類似期權的產品將最大風險來個“先說斷,後不亂”, 對沖基金最多輸掉開始投入的一部分資金, 但萬一沒有出現違約, 那可就賺大發了, 這個“萬一”的美好憧憬對對沖基金實在是無法抵禦的. 投行當然是洞悉了對沖基金經理的內心活動,才能設計出如此“體貼入微”的產品, 投行的角色就是刺激和利用對方的貪婪,自己卻幾乎永遠立於不敗之地, 而對沖基金就得看自己的運氣了。

華爾街金融創新的想像力似乎是沒有盡頭的, 除了CDO, CDS, 合成CDO, 他們還發明出基於CDO之上的“CDO平方”(CDO^2), “CDO立方”(CDO^3), “CDO的N次方”(CDO^N)等新產品。

Fitch的統計顯示, 2006年信用類衍生市場達到了50萬億美元的驚人規模. 從2003年到2006年, 這個市場爆炸性地成長了15倍! 目前, 對沖基金已經成為信用類衍生市場的主力, 獨佔60%的份額。

另外, BIS統計顯示2006年第四季度新發行了920億美元的“合成CDO”, 2007年第一季度發行量為1210億美元的“合成CDO”, 對沖基金占了33%的市場份額。誰是這個高純度濃縮型毒垃圾市場的主力呢? 令人驚訝的結果表明是包括養老保險基金和外國投資人在內的“保守型基金”, 而且這些資金居然是集中投在“合成CDO”之中最有毒的“普通品合成CDO”之中。

資產評級公司: 欺詐的同謀
在所有的次級貸款MBS債券中, 大約有75%得到了AAA的評級, 10%得了AA, 另外8%得了A, 僅有7%被評為BBB或更低。而實際情況是,2006年第四季度次級貸款違約率達到了14.44%, 今年第一季度更增加到15.75%. 隨著接近今明兩年2萬億美元的利率重設所必然造成的規模空前的“月供驚魂”, 次級和ALT-A貸款市場必將出現更高比率的違約. 從2006年底到現在, 已經有100多家次級貸款機構被迫關門。這僅僅是個開始. 美國抵押銀行家協會近日公佈的調查報告顯示, 最終將可能有20%的次級貸款進入拍賣程式, 220萬人失去他們的房屋。
被穆迪、標準普爾等資產評級公司嚴重誤導的各類大型基金投資人, 以及監管部門紛紛將評級公司告上法庭. 2007年7月5日, 美國第三大退休基金 – 俄亥俄員警與消防退休基金(Ohio Police & Fire Pension Fund)嚴重虧損的消息爆光, 它的投資中有7%投在了MBS市場上. 俄亥俄州的檢察官馬克.德安(Marc Dann)怒斥 “這些評級公司在每筆次級貸款MBS生成的評級中都大賺其錢. 他們持續給這些(資產毒垃圾)AAA的評級, 所以他們實際上是這些欺詐的同謀。”

對此, 穆迪反駁道,簡直荒謬. “我們的意見是客觀的,而且沒有強迫大家去買和賣.” 穆迪的邏輯是, 就像影評家一樣, 我們稱讚“滿城都是黃金甲”並不意味著強迫你去買票看這部電影. 換句話說,我們只是說說, 你們別當真啊. 當不透明的產品而言, 市場信賴並依靠評級公司的評價, 怎可一推六二五,完全不認帳呢? 再說, 如果沒有AAA這樣的評級, 大型退休基金, 保險基金, 教育基金, 政府託管基金, 外國機構投資基金又怎會大量認購呢?
一切都建立在AAA的評級基礎之上, 要是這個評級有問題, 這些基金所涉及的數千億美元的投資組合也就危在旦夕了。

其實, 資產評級推動著所有的遊戲環節。

貝爾斯登掀開的只是序幕
最近, 華爾街五大投行之一的貝爾斯登旗下從事次級房貸的兩隻對沖基金出現巨額虧損。High-Grade基金在2007年前四個月下跌5%，而同期 Enhanced Leverage基金下跌約23%。由於這兩檔基金都虧損促使追繳保證金和投資者贖回情況發生。

貝爾斯登在這兩檔基金的投資不過4000萬美元，從公司外部籌集的資金則超過了5億美元。利用財務杠杆，兩檔基金舉債90億美元，並控制了超過200億美元的投資，大多為次級抵押貸款支持債券構成的資產毒垃圾CDO。

其實, 在貝爾斯登出事之前, 就有許多投資者和監管部門開始調查投資銀行和對沖基金持有資產的定價問題. “金融會計標準協會”(Financial Accounting Standard Board)開始要求必須以“公平價格”計算資產“退出價格”(Exit Price)而不是“進入價格” (Enter Price)。所謂“退出價格”就是出售資產的市場價格, 而目前投行和對沖基金則普遍使用的價格是內部設計的數學公式化“推算”出來的. 由於CDO交易極為罕見, 所以非常缺乏可靠的市場價格資訊。投資人向5個中間商詢問CDO報價, 很可能得到5種不同的價格。華爾街有意保持該市場的不透明, 以賺取高額的手續費。

當大家有錢賺的時候, 自然是皆大歡喜, 一旦出事, 則爭相奪路而逃. 此時, 西方社會平常的謙謙君子將撕下各種偽裝.貝爾斯登與美林的關係就是如此。

貝爾斯通的兩大對沖基金據報導是在“次級MBS市場上押錯了寶導致巨額虧損”, 正確是解讀應該是它們在高純度濃縮型毒垃圾“合成CDO”中扮演了不幸承受違約風險的一方而“站在了歷史錯誤的一邊”, 而轉嫁風險的一方也許就是包括它的本家在內的投資銀行們。截至今年3月31日，貝爾斯登的兩檔基金控制的資產還高達200億美元以上, 7月初兩檔基金的資產已縮水20％左右。由此，這些基金的債權人也紛紛謀求撤資。

最大債權人之一的美林公司在反復討債不果的情況下急火攻心方寸大亂, 悍然宣佈將開始拍賣貝爾斯通基金持有的超過8億美元的貸款抵押債券。之前美林曾表示，在貝爾斯登的對沖基金宣佈調整資本結構的計畫之前，不會出售這些資產。幾天後美林拒絕了貝爾斯登提出的重組方案。貝爾斯登又提出增資15億美元的緊急計畫，但並未得到債權人的認可。美林準備先出售常規證券，然後還計畫出售相關的衍生產品。同時，高盛、摩根大通和美國銀行等據稱也贖回了相應的基金份額。

讓所有人驚慌的是, 公開的拍賣上只有1/4的債券有人詢價, 而且價格僅為票面價值的85%到90%. 這可是貝爾斯通基金最精華的AAA評級部分了, 如果連這些優質資產都要虧15%以上的話, 再想到其它根本沒有人問津的BBB-以下的毒垃圾CDO簡直就魂飛魄散, 整個虧損規模將不堪設想。

嚴酷的現實驚醒了貝爾斯通, 也震動了整個華爾街. 要知道, 價值7500億美元的CDO們正作為抵押品呆在商業銀行的資產負債表上. 他們目前的伎倆就是將這些CDO資產轉移到表外資產(Off Balance Sheet)上, 因為在這裡這些CDO能夠以內部數學模型計算價格, 而不必採用市場價格。

華爾街的銀行家們此時只有一個信念, 決不能在市場上公開拍賣! 因為這將把CDO的真實價格暴露在光天化日之下, 人們將會看到這些泡沫資產的實際價格非但不是財務報表公佈的120%或150%, 而很可能是50%甚至30%. 一旦市場價格被爆光,那麼所有投資於CDO市場的各類大小基金都將不得不重新審核它們的資產帳目, 巨額虧損將再也難以掩蓋, 橫掃整個世界金融市場的空前風暴必然降臨。

到7月19日, 貝爾斯通的兩個下屬對沖基金已經“沒有什麼價值殘留了”。

資產毒垃圾是誰的風險?
究竟誰持有資產毒垃圾呢? 這是一個華爾街非常敏感的問題. 據估計到2006年底, 對沖基金手上持有10%, 退休基金持有18%, 保險公司持有19%, 資產管理公司有22% 當然還有外國投資者. 他們也是MBS, CDS和CDO市場的生力軍. 2003年以來, 外資金融機構在中國“隆重推出”的各種“結構性投資產品”中有多少被這些“資產毒垃圾”所污染, 恐怕只有天知道了.

國際清算銀行最近警告稱：“美國次級抵押貸款市場的問題愈發凸顯，但還不清楚這些問題會如何滲透到整個信貸市場。” 這個“還不清楚”是否是暗示CDO市場可能崩盤? 次級貸款和ALT-A貸款以及建築在其之上的CDO、CDS與合成CDO的總規模至少在3萬億美元以上. 難怪近來國際清算銀行強烈警告世界可能會面臨20世紀30年代大蕭條. 該行還認為，今後幾個月全球的信貸領域的景氣週期將發生趨勢性的轉變。

從美聯儲官員的言論來看，政策制定者並不認同金融市場對於次級貸款市場的擔憂,並不預期其影響將在經濟中蔓延。伯南克曾於2月底表示，次級貸款是個很關鍵的問題，但沒有跡象表明正在向主要貸款市場蔓延，整體市場似乎依然健康。隨後無論投資者還是官員們，都對次級貸款危機擴散的潛在風險避而不談。

回避問題並不能消除問題, 人民在現實生活中不斷地觸摸到了即將來臨的危機.

如果政府託管的各類基金在資產抵押市場中損失慘重, 後果就是老百姓每天都可能面對3000美元的交通罰單. 如果養老基金損失了, 最終大家只有延長退休年齡. 要是保險公司賠了呢, 各種保險費用就會上漲.

總之, 華爾街的金融創新的規律是, 贏了銀行家拿天文數字的獎金, 輸了是納稅人和外國人埋單. 而無論輸贏, 在“金融創新過程”中被銀行系統反復、迴圈和高倍抵押的債務所創造出的巨額債務貨幣及通貨膨脹這一必然後果, 則悄悄地重新瓜分著全世界人民創造出來的財富. 難怪這個世界貧富分化會越來越嚴重, 也就難怪這個世界會越來越不和諧.

外匯投資公司: 要不要幫華爾街救火?
由次級按揭貸款內爆引著的大火已經蔓延到資產毒垃圾CDO這個紙糊的大廈之上了, 在火燒眉毛的時候, 滿頭大汗的美國住房與城市發展部部長阿方索?傑克遜於7月13日從消防第一線趕到北京. 喘息未定的部長大人避而不談火災災情, 而是極度真誠地為中國多餘的美元出路獻計獻策.

部長先生先是大誇中國朋友夠意思, 從2003年到2006年短短3年的時間, 中國投資者持有的美國MBS債券總額就由不足30億美元狂漲了30多倍, 到現在擁有了1070億美元, 中國投資者比任何其他國家的投資者持有的美國按揭抵押債券都多。然後部長先生又熱忱地期待中國朋友進一步慷慨解囊, 繼續將友誼的熱度推向新的高峰. 他還特別指出, “對中國來說，這是一筆划算的投資，在信用風險相同的情況下，按揭抵押債券比傳統的美國政府債券回報更高。” 只是不知這個 “信用風險相同”是不是指穆迪們開出的, 正被人告上法庭的AAA評級呢?

中國今後大概不能再實心實意地迷信穆迪們的評級了, 對於華爾街投資銀行的如簧巧舌恐怕也需要 “聽其言, 觀其行”. 外匯投資公司可能需要加強一下資產選擇甄別的工作, 並且在委託國際資產管理公司進行投資之後, 需要進行全程密切監督.

對於外匯投資公司而言, 問題的關鍵在於現在要不要幫華爾街去救火. 以現在火勢蔓延的速度而言, 如果投進次級MBS或CDO市場的話, 這些錢恐怕會凶多吉少, 捨己救人, 被華爾街追封為“烈士”, 到底是否合算? 當然, 有時侯不能只算經濟賬, 如果其它方面能夠獲得實實在在的重大國家利益補償, 必要的利益交換也是可以考慮的, 不過補貼就要補在明處.畢竟現在船就翻對大家都沒有好處."

另一個 : 不想破產的中國人，認真讀這篇文章吧

      (想過好日子，不想破產的中國人，都好好讀一次這篇文章吧！股市你掙了錢，樓市你掙了錢。請先不要樂，你只是在為自己挖坑。說白了，
你就是你的掘墓人。

      有錢，大家誰不盼望，但，錢是相對的，也是最靠不住的。東南亞金融危機時，有多少人哭著喊著賣出本幣，兌換美元。
      所以你今天掙了錢，你只不過是在享受搖頭丸帶來的快感。還是想想如何配合國家，做一些保住勝利果實的事情吧.
      美金融戰爭早已開打，中國處境艱難！

      現在很多國人都很關心人民幣升值這個話題，但又不瞭解美國迫使人民幣升值的真正意圖何在，現在鄙人就此淺薄的發表一下我的個人看法！

      　　相信大家對80年代的“日本經濟衰退”和90年代的“亞洲金融風暴”及“香港的香港金融保衛戰”吧！也許有人會說那是國際投機集團“美
國索羅斯財團”搞的，但是，你就沒有想過它背後難道就沒有美國政府的支持了嗎？下面，我仔細分析一下這些事件的前因後果你就會明白了。　　從
1980開始的，特別在1990年至1995年，第一名的美國和第二名的日本之間的GDP差距是多少？日本GDP超過美國GDP的一半！這也是目前為止唯一一次其
他國家和美國的經濟差距縮小到一半的程度。日本人在歡呼：只要超過美國的GDP，日本就可以恢復“正常國家”了！美國人沒有吭聲。

      　　按理說，日本還是美國的盟國，其經濟也是美國扶持起來的，美國也沒有分裂日本的必要（要分裂，二戰時就分裂了，也不用等到80-90年代）。美國也不可能對盟國日本使用“顛覆性煽動”，眼看著美國是阻擋不了日本經濟的發展前景的了！世界各國都在興奮的期待著日本GDP超過美國GDP的那個“歷史性時刻”！日本企業更加瘋狂，美國經濟的象徵——洛克菲勒廣場被日本人買下了！美國的精神象徵——好萊塢被日本人買了！美國人民的心情一下子掉到了穀底。“世界第一”就快保不住了！美國人民的榮耀感在急劇下滑，民間開始蔓延仇日情緒。　　1980年，日本的GDP就快到美國的一半了。有一件事情在1985年發生了，1985年美國拉攏其他五國（7國集團）逼迫日本簽署了。以“行政手段”迫使日元升值。其實的一個中心思想就是日本央行不得“過度”干預外匯市場。日本當時手頭有充足的美元外匯儲備，如果日本央行干預，日元升不了值。可惜呀，日本是被去了勢的太監。美國駐軍、政治滲透、連憲法都是美國人幫它度身定做的，想不簽廣場協議都不可能。日本最後的結局大家也知道了。1985年9月的廣場協議至1988年初.美國要求日元升值。根據協定推高日元，日元兌美元的匯率從協定前的1美元兌240日元上升到1986年5月時的1美元兌160日元。由於美國雷根政府堅持認為日元升值仍不到位，通過口頭干預等形式繼續推高日元。這樣，到1988年年初，日元兌美元的匯率進一步上升到1美元兌120日元,正好比廣場協定之前的匯率上升了一倍。

      　　美國人滿足了嗎？沒有。接著看下去，從1993年2月至1995年4月，當時克林頓政府的財政部長貝茨明確表示，為了糾正日美貿易的不均衡，需要有20%左右的日元升值，當時的日元匯率大致在1美元兌120日元左右，所以，根據美國政府的誘導目標，日元行情很快上升到1美元兌100日元。以後，由於克林頓政府對以汽車摩擦為核心的日美經濟關係採取比較嚴厲的態度。到了1995年4月，日元的匯率急升至1美元兌79日元，創下歷史最高記錄。

      　　日元升值的後果是什麼？洛克菲勒廣場重新回到了美國人手中，通用汽車在這個廣場的一賣一買中淨賺4億美元！日資在艱難度日中大規模虧本退出美國。美國人民勝利了！成功的擊退了日本的經濟進攻！我們可以從事例中看看1995年之後，日本和美國的GDP之比重新拉開了距離，而且越來越大！

      　　可能有些網友還是沒有明白，日元升值怎麼啦？跟我們的談論有什麼關係？日元升值，就是美國對日本的一次經濟阻擊戰！成功的把日本20多年的發展財富大轉移到了美國去了。

       下面我給個例子大家就清楚了。

       　　假設我是美國財團，我當然知道1985會發生什麼，假設我在1983年吧，我用100億美元兌換成24000億日元，進入日本市場，購買日本股票和房地產，日本經濟的蓬勃導致股市和房地產發瘋一樣的上漲，1985年廣場協議簽訂，日元開始升值，到1988年初，股市和房地產假設我已經賺到了一倍（5年才翻一倍是最低假設了），那就是48000億日元。

      　　這時，日元升值到1:120。我把日本的房地產和股票在一年中拋售完，然後兌換回美元，那麼，就是400億美元！在5年時間中，我淨賺300億美元！（還是最低假設）。那麼日本呢？突然離開的巨額外資就導致了日本經濟的崩潰！經濟學用詞叫“泡沫經濟破滅”。這就是日本常說的：“失去的十年”。而我連本帶利的400億美元回到美國，你想一想，美國經濟能不旺盛嗎？！！日本“失去的十年”，卻正是美國“興旺的十年”！看看我的上表就知道了。

      我說的只是美國財團中的一個，其他財團呢？嘿嘿，而且我的假設還只是到1988年，如果是到1995年，日元升值到1:79，你我能想像美國在這場經濟戰爭的勝利中，到底從日本刮走了多少財富？

      　　美國賺夠了，日元現在又重新回到了1:140的位置上，美元的堅挺依然和30年前一樣！美元暫時性的貶值，並沒有損害到美元的國際地位。
這場美日的經濟戰爭，以美國完勝而告終！！
      　　美國人玩上癮了。1998年，同樣的手法在東南亞四小龍四小虎身上又來了一次，這就是亞洲金融風暴！唯一不同的，這次不需要廣場協定了。因為亞洲這些小虎小龍的外匯儲備們直接阻擊就可以大獲全勝！但是，還是沒有戰勝財大氣粗、軍事強盛、奉行霸權主義的美國，結局大家也看到了，東南亞貨幣在先升後跌中，經濟發展的成果被美國搶掠一空！！

            　　唯一市場硬挺住了索羅斯的進攻而沒有經濟崩潰的就只有回歸後的香港，保住了香港幾十年的發展果實。當時索羅斯發動世界輿論（包括香港輿論），大肆攻擊香港政府（中國政府）“行政干預市場”，違反市場經濟規則、沒有民主自由，要是當時中國屈服於世界的輿論壓力而不運用“宏觀調控”進行入市干預，那將釀成大禍，又不知道要有多少國人向當年的日本那樣因破產而跳樓自殺了！

            　　當時的曾蔭權後來說過：“決定政府入市干預的前一晚，我坐在床頭哭了，不是為我自己，而是怕這個決定如果錯誤了，害了香港，我怎麼向中央政府向市民們交代。”大家現在知道為什麼美國一再要求他國“新聞自由”、“市場經濟”、“民主人權”是建立在自己利益的基礎上了吧，知道我國的“宏觀調控”政策的正確性和優勢所在了吧。
            　　美國停手了嗎？沒有，因為我過綜合勢力的增長國力的增強威脅到了美國的根本利益和“世界第一”的權威，近來“中國公開支持因兒子醜聞陷入困境的安南，指責美國故意借題發揮進行人生攻擊。”就是最好的證明。所以美國心裏就不痛快了，就要整人了，現在強迫人民幣升值就是消弱中國的第一步，各位明白了嗎？知道為什麼中央政府突然狂力打壓上海和北京的房地產市場？知道為什麼中國股市那麼慘了嗎？央行行長周小川在3月還是4月曾說了一件事情：“有一個40億美元的外資在上海炒房地產，已經退出中國了這樣的外資，不要也罷！”明白了嗎？中國股市是一個弱勢股市，很容易被美國財團利用。

            中央不可能放鬆對股市的控制，否則中國經濟將會在外資的攻擊中崩潰！前段時間，也就是今年的12月初又有一個240億美元的外資財團撤離中國上海。現在，大家對國家的宏觀調控的優勢有所理解了吧，知道了國家出臺那麼多針對房地產的政策是多麼的明智和及時了吧！

            　　現在各位知道為什麼中國要實行國家外匯管制、匯率控制、打壓房地產、控制股市、知道為什麼中國要保持巨額外匯儲備，為什麼最近央行又出臺了新的房地產貸款規定，為什麼中國政府一直要求進出口貿易平衡，為什麼要擴展東南亞貿易市場和歐盟市場，為什麼要加WTO了。

            　　其實中美之間的經濟戰爭，早就已經開場了，而且來來回回過了幾百招了。我們大多數網友還懵懵懂懂的只盯著台海，盯著中亞美軍又多了一個軍事基地。要知道經濟崩潰的災難遠比一場軍事戰爭的後果更嚴重。軍事戰爭不外乎兩種：即“侵略戰爭”和“衛國戰爭”。而軍事上的“侵略戰爭”的最終目的就是打垮對方的一切（軍事力量和經濟實力）達到佔領對方領土，進行資源掠奪和控制奴役和剝削對方的國民。

            　　這樣的事情中國歷史上沒有少發生，這裏我就不例舉事例了。而如今的美國就是以軍事上的侵略戰爭為手段，達到奴役和剝削對方為目的的真實意圖（對實力弱小的國家而言），看看如今的“伊拉克”就明白了，美國實際上是侵略佔領了伊拉克，控制了伊拉克的石油，以此來滿足美國國內巨大的需求量；而對實力強的原蘇聯（原蘇聯擁有制對方死地的核力量），美國就只有發動經濟進攻來拖垮他們，蘇聯的分裂就是最好的例子。

            　　也許有的人要說，那是冷戰時期的軍備競賽和當時蘇聯國內政策導致了原蘇聯因經濟崩潰而解體的。但是，你有沒有想過，進行軍備競賽是以經濟實力為基礎的。當時的美國經濟實力比蘇聯強，所以，美國勝利了而蘇聯解體了。現在輪到我們了，我國現在的經濟和軍事實力都沒有冷戰時期的蘇聯強大，相同點是我國同樣也擁有毀滅美國的核武器，只是數量少了一點而已。那在這一輪中，就要看我國領導人的智慧了，建立合理的政策來規避風險，保護自己是當務之急（可喜的是，現在我國已經在這樣做了）。

             可是，美國也沒有閑著，而且，作為經濟進攻的第一步他們已經早早的邁出了，向美國“凱雷財團”這樣的世界性投機財團收購中國的“徐州重工”這樣的事情已經發生了很多了，在這裏我就不一一例舉了。他們的目的很明確，控制中國的核心技術，進行世界性的技術壟斷。同時乘匯
率沒有變化之前以美元套取人民幣，迫使中國央行大量發行人民幣以應付大量的貨幣兌換需求，為拖垮中國經濟打下伏筆。這還是明的進入，暗地裏的就更無法統計了。

            　　說到這裏，也許有很多人不明白大量美元兌換人民幣的行為與拖垮中國經濟有什麼關係。在這裏，我解釋一下：在正常情況下，在沒
有大量美國財團惡意湧入中國用大量美元換取人民幣之前，我國的經濟形式是相對穩定的，我國發行的人民幣數量應等於我國人民積累的財富數量。

             而大量的惡意的國外財團的資金湧入中國，需要兌換大量的人民幣，使得國內人民幣的流通數量大大超過我國人民所積累的財富數量。
而這些人民幣全部投入少數領域，表面上是拉動了我國的經濟，使國內的消費量變大，實際上也使得資產價格大幅上升。
            據統計，目前在國際上金融市場上的投資有136萬億美元。其中只要有1%即1.36萬億美元湧入中國進行投機經營，按現在的匯率，我國就要發行10.6萬億元人民幣。

             如果人民幣升值15%，他們再用手頭的人民幣套取美元，他們將換回1.56萬億美元，而中國外匯儲備是0.2萬億美元，也就是說一進一
出，這些投資資金多了2000億美元，而中國這麼多年充當血汗工廠所掙來存在國庫中的2000億美元一分不剩，留給中國的是當初為應付這1.36萬億美元
而發行的10.6萬億的人民幣。2006年中國GDP是20萬億，物品是這麼多，而錢卻多了10.6萬億，那就意味著所有商品都要打折到原來的2/3。恐慌情緒將在社會上蔓延，炒房者為了變現到時可能會出七折、六折、甚至三折出手手中的房子。大批市民破產，牽涉到銀行破產，整個國家經濟崩潰，我們手中的財富一文不值了。
            　　到時國人乃至世界將會對中國失去信心，不再儲備和使用甚至拋售手中儲備的人民幣，使中國的外貿活動受挫，最終導致中國國內的通貨膨脹，對外導致信譽危機從而導致金融危機。就向40年代的通貨膨脹那樣一盒火柴要賣幾百塊。如果我國政府在這次的人民幣匯率這件事上決策錯誤，那麼到時中國近30年來改革開放的經濟成果就可能落入他人之手。

            最近，國內的經濟形式來看，客觀的講，形式是不容樂觀的。按理說，人民幣升值了，也就是說錢值錢了，應該是以前1塊錢的東西現在只要9毛甚至是8毛就可以買到了；可是現在的國內形式，除了工資沒有漲外其餘的都漲了。
            　　新華網報導說：自2006年8月份開始，北京市場食用油價格震盪上揚。進入11月份，米價、面價、菜價及副食價格均有不同程度的攀升。報導認為，是受國際大豆市場價格上揚的影響，導致食用油價格上升。但是，米麵跟風而漲，25公斤裝的富強粉漲幅達12%以上，500克大米上漲了6分錢。據瞭解，在上海、廣州、深圳糧油等生活必需品已是漲升一遍，並持續一個多月，其中麵粉、食用油的最高漲幅分別已達一成和二成。

            　　農副產品漲價說明了我國經濟在發展和提高。同時，以農副產品的漲價來增加農民的收入，維護社會的穩定，給國家的發展提供了一個良好的國內環境，對國家的發展是有好處的，因為中國農民的數量畢竟占了總人口比例的70%以上嘛。
            　　但是，中國的這四大城市生活必需品的漲價絕非偶然。持續7個多月的宏觀調控並沒有穩定房價，相反，導致房價的節節攀升。早有經濟學家警告說，地產泡沫將導致通貨膨脹，通貨膨脹將引發經濟危機。然而，這種聲音太微弱，現如今的種種跡象表明，通貨膨脹正在步步逼近我們。

            對比1996年的東京，1997年的香港，北京、上海、廣州，深圳這四大房價居高不下的城市，地產泡沫破滅前的跡象已經顯現。試圖為了一已私利而繼續哄抬房價的地方政府，將迎來經濟規律的無情懲罰。因為這一輪的通貨膨脹是在毫無防備的情況下發出的，可能還不被官方承認，但它實實在在已經來臨了。這種處在萌芽狀態的通貨膨脹選擇了一個導致經濟危機的最好時機——2007年的元旦和春節前。因此，危害性和破壞性更大。如果有一天速食麵也開始漲價時，這場經濟危機已無法遏制了。
            　　柴米油鹽、水電油汽的輪番漲價和全面漲價，對中國的富豪階層的正常生活不構成任何影響，但是千千萬萬的普通市民將要付出更多的財富以維持和原來一樣的生活水準，也就是說，中國的高房價，間接地是由普通城市居民來買單，日本的國民是花了15年的時間，香港的市民就是花了14年。那麼，中國的城市居民要花多少年呢？

            應對即將到來的通貨膨脹，國家自然有金融的手段。可是，中國的人民幣在國際市場受到美元的攻擊，一年之內升值達5%，而且，還有繼續升值的空間。中國的貿易順差將在人民幣的升值中逐漸縮小，國際市場的風險已在加劇。而國內市場生活必需品的全面漲價，將直接影響消費。最後，逼迫央行加大人民幣的發行量，中國的通貨膨脹就此爆發。這種危機也可能近在眼
前。

            　　人民幣目前在國際貨幣市場的遭遇是中國匯制改革以來沒有過的事，我們目前已經知道美國要幹什麼？但是，還由不得我們把國際市場的問題解決好，人民幣在國內又是這樣的尷尬。在不動產漲價的帶動下，生活必需品全面漲價，形成了國際與國內兩種迥然不同的市場。從某種意義上來說，這樣的市場將走向資本的過度投機。說白了，對內將加劇中國社會的貧富分化，對外給資本大鱷可乘之機。
            　　如果更深層次的分析，人民幣似乎是遭遇來自不同方面的圍攻，試圖將中國30來年經濟發展的成果逐步蠶食。接下來，生活必需品的漲幅將進一步加劇，市民的購買力進一步下降，國內市場進一步縮小，中國的產能將進一步過剩，最後，必然導致大量的中小企業破產，經濟危機說來就來。

            真正要化解這場危機，對目前的經濟局勢來說，進一步加大宏觀調控的力度，理順房地產市場的管理體制，採取有力措施，堅決把房價降下來，讓城市居民在房價下降的過程中感受中國經濟的力量，從而增強對未來的信心。也許，這是目前最應該做的一件事，儘管已經做了一些表面工作。

            　　我們要清醒地看到高房價的危害性，尤其是對中國社會的破壞更是史無前例。

            也許現在還不必過於悲觀，一切都應該有轉機。誰都知道中國經濟發生了重大問題，就象一輛出現明顯故障的高速列車，轟轟隆隆往前飛奔，不知何時將會出軌或者顛覆。有經濟學家預言，2008年中國經濟將會硬著陸，屆時，社會動盪不可避免。
            　　那麼，出了這麼大的問題，而問題的癥結究竟何在呢？

            發改委專家馬曉河指出：我國正在由某一方面的過剩向全面過剩演變。由於產能過剩，內需不旺，中國產品被迫出口，又導致了大量的貿易摩擦，過分依賴國際市場的風險越來越大。馬曉河舉例說：中國人向世界上的每一個人提供了一雙鞋子，可見鞋的產能過剩多少。2006年11月23日，央行副行長蘇甯也表示，中國最終消費占GDP比重已從上世紀80年代超過62%下降到2005的52.1%，居民消費率也從1991年的48.8%下降到2005年的
38.2%，均達到歷史最低水準。而在中國居民消費率持續下降的同時，世界平均消費率達78%—79%，比較起來差別之大就如天上和地下。

            上面兩位，一位是宏觀經濟的專家，一位是金融權威，但指出的是一個共同問題，就是因為內需不旺而導致產能過剩，一旦國際市場出現大的風險，中國將有成千上萬工業企業面臨生存的危險。
            　　讓我們再來看看近幾年推動中國經濟高速發展的動因是什麼：如果總攬中國經濟全局就可以發現，推動中國經濟高速增長的一是投資，二是消費，三是出口，可以說這是並駕齊驅的“三駕馬車。”但是，在我國的實踐中是“重投資、重出口、輕消費，”這是問題的表像。為什麼中
國人會“重投資、重出口、輕消費，” 呢？明知消費是生產力，沒有消費就沒有生產力，這是一個淺顯的經濟學常識，但是在宏觀經濟發展的佈局上，連馬克思的剩餘價值理論都不顧及了？

            　　再仔細分析，就會發現很有趣的現象：一是地方政府重投資，前幾年表現的是“開發區”熱，後來是“基本建設”熱，再後來就是現在的“房地產”熱；二是大中型企業重工業產品出口，不管是上市公司還是民營企業，只要形成了生產規模，眼光都瞄準了國際市場，大到汽車，家電，小到鞋子，襪子，打火機，一古腦出口。就“投資”熱而言，高房價圈走了老百姓甚至兩代人的財富，還有一代人背上了沉重的債務；就“出口”熱而言，貿易順差繼續加劇，貿易摩擦不斷增多，人民幣升值壓力越來越大。

            有經濟學家分析，人民幣自匯率改革以來升值了5%，現在的狀況是有可能2007年一年就要升值5%，相當於前10多年的升值總幅度。那麼這個後果是什麼呢？許多經濟學家諱莫如深，我可以大膽的告訴大家，後果就是人民幣大量從不同管道流出境，國際洗黑錢的勢力乘機介入，甚至可以把中國貪官的錢都洗白了。

            可以說，在2007年之前，只聽說外國人到中國來洗錢，這個局面也將因此而改變，中國人終於到外國去洗錢了。再說得深入一點，就是中國人民創造的財富被別人悄悄地“盜走”了。發改委專家馬曉河先生的話頭上，看看如何解決產能過剩的問題。其實，很簡單，產能過剩的解決之道是刺激消費，而刺激消費的唯一辦法就是降低房價。房價不降，中國人對未來的預期必將產生較大的壓力而不敢消費，還有一部分成了房奴無錢消費。馬曉河先生說，中國工業品利用率有半數低於50%，所以，為了減少風險，必須擴大內需。而內需如何才能擴
大呢？

            　　中國居民的消費率是38.2%,世界平均消費率是78%—79%

            　　中國居民平均房價收入比是一比十，世界平均房價收入比是一比五。

            相反，我國要是領導人的決策事物方控制不好這個局面，我國的經濟將會崩潰。我們都清楚我們現在身處的國際環境有多惡劣，面對當前複雜的國際形勢，中國一定要具備打贏兩場戰爭的能力，一是軍事戰爭，二是經濟戰爭。

            　　用戰爭手段奪取別國別人的財富在人類歷史上是很常見的。即使在21世紀的今天也還能看到。為了保護中國人民的生命財產，以及可能爆發的軍事衝突，中國一定要建設強大的陸軍，強大的海軍，強大的空軍和強大的天軍（太空部隊）。

            　　在人類進入21世紀的今天，誰佔領了太空這個制高點，誰就掌握了未來戰爭的主動權。任何太空非軍事化的想法，只能是白日做夢！

            兩相對照，中國經濟問題的癥結就暴露出來，是高得離譜的房價將中國居民的財富搜刮一空，還拿什麼去消費呢？所以中國人的消費率創
下了歷史新低。有專家預測，中國房價每下降一個點，將為市場一年增加100億以上的消費，而中國房價從2006年前三季度的綜合平均價位上，至少有30%以上的下降空間，也就是說，只要中國房價下降30%，中國市場一年將增加3000億的消費總額，中國經濟的問題也迎刃而解，中國民眾也從此能過上好日子。

            聖人說得好：落後是要挨打的！中國只有具備了徹底摧毀對手的實力，別人才不敢欺負中國。

            　　同時，在人類進入21世紀的今天，由於國際交流和貿易的全球化，一場新的戰爭----經濟戰爭，已經取代軍事戰爭，成為當今世界一部分人奪取另一部分人財產的主要手段。

            　　1997年東南亞的金融風暴就是經濟戰爭的一個例子。落後的東南亞國家經濟受到了重大打擊。國際金融炒家以經濟手段達到了以往要用戰爭手段才能達到的目標。

            在少遲一點的香港金融保衛戰中，時任香港政務司司長的曾蔭權和財政司司長任志剛，在中國中央政府的支持下，用大量外匯儲備干預了香港的股票市場。中國中央政府派出了兩名央行副行長到香港，要求香港的全部中資機構，全力以赴支持香港政府的扶盤行動。經過幾個月的較量，香港政府成功擊退了國際金融炒家把香港當作提款機的企圖。那次的鬥爭是非常激烈的，香港恒指變動1點，期貨的買賣就會相差2.3億港幣。

            　　香港金融保衛戰雖然過去好多年了，我一直在想，如果沒有強大中國做後盾，會不會發生“八國聯軍”攻打香港的可

            能呢？畢竟香港政府干預香港股票市場違反了當今國際主流社會的“規矩”。

            　　中國航油（新加坡）在國際石油期貨市場損失5億美元和一位中國國資委職員在倫敦同期投資再次被吃表明中國在金融市場方面還有很多東西要學。

            　　就石油這一項，中國現在每年就要多花幾百億美元。現在是中國需要啥，國際商品市場就漲啥。可以說是“搶你沒商量”。

            然而，石油等商品的價格對中國經濟的危害並不是最嚴重的。真正可能對中國經濟的造成嚴重危害是人民幣匯率體系和不斷高漲的房地產市場。

            　　我總覺得有人要以人民幣匯率為突破口，搞垮中國的經濟，奪取中國人民的經濟成果。從要人民幣升值和自由浮動的叫喊聲中，我好像聞到了軍事戰爭的火藥味。

            　　現在有一個說得比唱得還好聽得說法，讓人民幣匯率自由浮動，由市場來決定

            難道市場是有鬼決定的嗎？由市場來決定，聽起來挺公平的，大家都有權。但仔細分析一下，世界上有哪個市場不是由少數人操中的呢？讓人民幣匯率由市場來決定，說穿了就是由他們來決定。

            　　中國政府和人民一定不要忘記1997年東南亞的金融風暴。現在外資的相當一部分是埋下的伏兵。它們就等美國把中國的門撞開（人民幣匯價自由浮動），把人民幣捧上天，牟取暴利。

            　　總之，中國一定要建設具有一不怕苦，二不怕死精神的強大的陸軍，強大的海軍，強大的空軍和強大的天軍（太空部隊）以應對可能軍事戰爭。同時中國一定要建設熱愛國家，具有國際視野，精通國際竟爭規則的金融“鐵軍”以應對經濟戰爭。只有這樣，中國的安全，人民的財富才會得到保護！想過好日子，不破產的中國人，都來讀完這個文章！想過好日子，不破產的中國人，都來讀完這個文章！！想過好日子，不破產的中國人，都來讀完這個文章！！！並希望廣大網友將文章轉給朋友,希望癡迷的國人儘快覺醒吧！！！

首先，我地入市目的不外為錢！買貨而能賺到錢，乃是股價能夠上漲。
係人都知，股價升降，取決于股票之供求，而股票之供求背後包括甚多因素，諸如公司業績、經濟、政治、資金流向等等，不贅；但歸根究底，最終的就是買賣力量的角力！

第三個未來凶手 Cancellation of uptick Rule (11月)

1. 分析uptick rule之下的買賣力量：
假設市場中，number of shares=M
市場中有60%人看好，吸盡了貨後持股不放，市場上理論上是沒有股票可以沽的，即是可用來質低市價的M=0，就算其餘的40%人想空貨，由于沒有現貨在手，只能眼睜睜看著股價牛皮或上升了；

上述例子清楚解釋了貨源，在股市中的重要性。

2. 分析沒有uptick rule之下的買賣力量：
假設市場中，number of shares=M
市場中有60%人看好，吸了貨後持股不放，但市場上理論上每秒中仍是有M amount的股票可以任人沽的，咁唔洗我多講，任你幾財雄勢大，市場上股票的供應數目，是M+M-S(where S=已short sell了的總數量)
沽空飽和點要在S=M！即原來M的數量，一下子變為2M了！！

在此制度之下，長遠而言，股票價值一定是反映所值，換句話，係冇L得炒！！因為就算有心人想炒，亦心裡有數，用了10億推上一隻市值9億嘅股，個股價係好可能唔郁、甚至下跌！
原因，每秒鐘都有ready-seller同你鬥頂！！
如今擺明就算100日內股市風調雨順，但只要某一日有震撼性壞消息入市，seller是可從四面八方蜂擁而出，隊L瓜你！你有幾L多錢先？？？

我嘅投資座右銘是『因勢利導』，既然遊戲規則已徹底改變了，趁高骨水走人，持盈保泰吧！！『高處未算高』，此調不復彈矣。

工廠的命運

勁蝕二億　港商吊頸亡
14/08/2007

中美之間的貿易摩擦疑導致一名在內地設廠的港商虧損逾二億三千萬港元，最終走上自殺絕路。該名被員工譽為「難得一見」好老闆的港商，於佛山經營玩具廠，早前因出口到美國的玩具被驗出不合格遭退回，港商疑因無力償還天價賠償在廠房內吊頸自盡，事件同時為出口「中國製造」產品的港商敲響了警鐘。

自殺身亡的五十多歲未婚港商張樹鴻，為總部設於本港、擁有五千工人的佛山市利達玩具有限公司的老闆兼該公司中國區董事長。該廠一名劉姓工人說，有同事於三日前（星期六）下午四時左右在利達公司轄下景公司的倉庫內發現老闆張樹鴻吊頸。據悉，公安接報到場調查，認定張自殺身亡，當晚隨即將張的遺體運往佛山市殯儀館。

對於港商張樹鴻自殺的原因，該廠員工均指事件是被好朋友害死。在位於佛山南海景公司當暑期工的鍾小姐說，利達與附近的一間供應原材料公司合作多年，該公司的姓梁老闆與張更屬老友，是次梁或知道供應予張的油漆有問題仍售予張。

買家在美回收百萬件
據了解，美國美泰公司轄下費雪公司於本月二日向美國消費品安全委員會提出，自願回收約九十六萬七千件由利達公司生產的玩具，據悉當中包括一些芝麻街系列玩具，原因是部分產品表面油漆含鉛量超標，而導致鉛超標的原因正是油漆供應商採用了假冒的無鉛色粉加工油漆。利達大批產品被回收同時驚動了內地政府部門，國家質檢總局依據規定暫停利達的出口權。

據利達員工估計，大批產品需回收，再加上須向買家作出高額賠償，利達須拿出三千多萬美元（逾二億三千多萬港元）才能渡過難關，但利達卻無如此巨大的資金周轉，令張老闆想到以自殺解決問題。

供應顏料老友拒評
記者昨到佛山南海的利達公司及其轄下的景公司，均見只有小量員工出入，工廠已陷入停產狀態。有員工稱，張老闆死前已支付所有員工工資，並稱利達廠及轄下兩家分廠均將倒閉，員工離去找其他工作。

對於被指「累死」老友，記者昨致電懷疑涉事的原材料供應商，欲找梁某回應事件，但該公司職員稱梁不在，拒回應事件。

張樹鴻在玩具行內頗具名氣，「玩具大王」蔡志明稱，與張認識數年，時在玩具商宴請廠家的飯局見面，但覺得他為人和藹可親，做事勤奮認真，對張自殺感到惋惜。香港貿易發展局玩具業諮詢委員會主席林健鋒相信死者是一時看不開而自尋短見。

利達玩具的總公司設在香港，名為利達實業（管理）有限公司，根據公司註冊處紀錄，該公司的兩董事分別是張樹鴻及趙貴全，各持總值一百萬元的股份，註冊地址在西環香港工業大廈。

兩岸組記者胡淑梅佛山報道

員工讚好人　死前賣樓出糧
14/08/2007

【兩岸組記者胡淑梅佛山報道】懷疑因生意失敗在佛山自縊身亡的香港老闆張樹鴻是員工眼中難得一見的好老闆。景公司的員工齊聲指出，張樹鴻是佛山寶華工業區唯一仍為員工免費提供食宿的廠商；而張在自殺前亦變賣了香港物業集資，用來支付全數工人的工資，公司員工都為失去一位好老闆而感悲哀。

在景公司附近的景宿舍及公共食堂昨已人去樓空，食堂只留下一些飯盒。身穿景工作服、正收拾行李準備離開的一名工作人員表示，工人都是近兩天才離開，「老闆自縊離去了，工人也只好自謀生路。」該員工透露，張樹鴻以前也是打工仔，故很體貼工人，幾年前還為工人蓋了宿舍及飯堂，免費為工人提供食宿。在景所在的寶華工業區，張是唯一免費為工人提供食宿的老闆，故整個工業區的人都知他是一名好老闆，都願意到景打工。

該員工又稱，張從不拖欠員工工資，有時還親自買消夜給加班的員工，故員工都願意為他賣命，有時超時工作也絕無怨言。

免費食宿區內唯一
來自廣西、在景做暑期工的鍾小姐稱，她想趁暑假打工以吸取社會經驗，但又怕遇到無良公司受騙，同鄉一名於景打工的親友見狀就把她介紹到景，還對她說「景的老闆是個大好人，絕對值得信任。」她到景工作後發現，景沒有像其他公司般，因她是新人而壓低工資，她的月薪是六百元，還另有加班費。鍾說這是非常難得的，但如今老闆去世，她只好準備返回廣西。

一九九九年曾在景打工、如今經營小賣店的譚女士稱，景的張老闆是她所遇到過最好的老闆，她就是在景工作五年後，積了一筆錢，現在才可經營小賣店，他對張的離去感到傷心。

中小企轟港府不聞不問
14/08/2007

【本報訊】香港玩具商疑因產品被美國評為不合格招致損失，在內地廠房自殺身亡的事件震驚本地同業。業界坦言港人在內地營商日益困難，既要面對人民幣升值、工資及能源價格上漲，又要應付環保及勞保等大政策改變，更可能隨時成為中美貿易戰的炮灰。中小企業聯合會會長佘繼標指，內地港商面對的問題大同小異，他炮轟特區政府根本對港人北上創業不聞不問，任由內地港商自生自滅，擔心情況持續下去，會有更多類似今次張樹鴻的悲劇會接踵而來。

香港中小企業聯合會會長佘繼標警告，張樹鴻之死只揭示港商在內地經營問題的冰山一角，不少在內地經營的港商現時要面對銀行收緊信貸等嚴峻問題，不排除會有外地買家藉口貨不對辦，收取十倍貨價的高額賠償，而再有港商自尋短見。

自生自滅悲劇陸續有來
他稱，港商在內地遇上經營困難，特區政府理應提供協助，但現時政府只採取不聞不問的態度，任由港商自生自滅，炮轟政府根本懶理中小企的利益。　

而身兼香港貿易發展局玩具業諮詢委員會主席的立法會議員林健鋒表示，近期內地大政策改變，不再鼓勵加工業，環保等多項條例收緊後立即實施，令港商難以適應；加上廣東省近年勞工、水電煤等所需成本不斷上漲，同時國際巿場競爭卻愈來愈激烈，買家的要求及出價日漸苛刻，引致港人內地營商日益困難。

他促請內地當局訂立新標準後給予港商足夠時間預備，又認為兩地政府應該合作解決問題。現時內地約有逾一千間港資玩具廠，產品六成以上直接由內地出口，其餘大多經香港再轉口外地。據中國海關統計，今年上半年中國玩具及遊戲機的出口總額達六十四億多美元（逾五百億港元），全球巿場佔有率達七成以上，為最大玩具生產國，主要出口巿場為美國及歐盟。

最後請各位自認好識計fairvalue 既朋友, 請尊重大戶的存在
there must be an invisible hand besides you...
大戶要你萬九死,無人計到撈底位...